用数字看清稳定币：交易量、流动性，以及比特币上 RGB 协议的机会
稳定币已经悄然成为世界上最大的结算系统之一。2026 年 2 月，稳定币单月结算额达到约 7.2 万亿美元，首次超过美国 ACH 网络，这一数据由 Artemis 汇编，并被业内多家追踪机构引用。这已经不再是一个加密货币交易的故事，而是一个关于支付与流动性的故事——这些数字值得仔细解读，因为它们揭示了数字美元正流向何处，以及尚未流向何处。
本文尝试诚实地解读这些数字：交易量数据究竟衡量的是什么，流动性究竟坐落在哪里，又有谁正在入场，以及这些数据始终指向的一个结构性问题。
简要概览
- 仅 2026 年 2 月，稳定币结算额就达到约 7.2 万亿美元，首次超过美国 ACH 网络。
- 流动性高度集中：USDT 与 USDC 合计约占供应量的 83%，但按交易量排名时名次会反转——2025 年 USDC 处理了 18.3 万亿美元，USDT 为 13.3 万亿美元。
- 机构正在大规模入场：Mastercard 以 18 亿美元收购 BVNK，Visa 的稳定币卡交易量快速增长，GENIUS 法案与 MiCA 均已正式立法。
- 这些流动性几乎没有落在比特币上。交易量集中在 Tron、以太坊及其二层网络，以及日益增长的 Solana——比特币在很大程度上缺席了这一由它自己启发而来的数字美元层。
- 比特币上的 RGB 协议正在补上这一缺口：让美元资产原生地在比特币和闪电网络上发行与转移，通过客户端验证默认保持私密，链上只留下一个很小的密码学承诺。
稳定币的交易量究竟有多大？
被引用最多的核心数字是交易量。根据 Artemis 的数据，经 Bloomberg 报道，2025 年稳定币交易量同比增长 72%，达到约 33 万亿美元。而按照更宽泛的统计口径，a16z 给出的数字更接近 46 万亿美元。无论哪个口径，这一吞吐量都已经与主要银行卡网络相当，甚至更高。
但在把任何一个单一数字奉为真理之前，有一点比其他任何细节都更重要。区块链记录的是价值如何移动，而不是为什么移动。一个未经调整的链上交易量数字，会把每一笔转账都计算在内，包括内部资金调度、自我转账，以及与真实经济活动毫无关系的自动化合约循环。这正是为什么经过调整后的估算数字会有如此大的分歧：Visa 给出的过去一年调整后交易量约为 10.2 万亿美元，而 Artemis 的估算则约为 26 万亿美元。两者都没有错，它们只是在衡量不同的东西。任何认真解读稳定币市场的方式，都应该从对单一大数字保持怀疑、并追问它的统计口径开始。
流动性究竟坐落在哪里？
流动性是更稳定的信号。2026 年，稳定币市场的供应量达到约 3220 亿美元，占整个加密货币市场市值的比例已接近 13%，持有余额的链上地址超过 2.3 亿个，数据来自 RWA.xyz。经调整后的月交易量则达到约 1.79 万亿美元，数据来自 Visa 的 Onchain Analytics 仪表盘。
这一供应量高度集中。根据 DefiLlama 截至 2026 年年中的数据，USDT 以约 59% 的供应量份额领先，规模约为 1847 亿美元，USDC 以约 24% 位居第二。两者合计约占整个市场的 83%。
这里的数据藏着一个颇有意思的悖论。USDT 在供应量上领先，但 USDC 在 2025 年的年交易量上反超了它：USDC 处理了 18.3 万亿美元，USDT 为 13.3 万亿美元。所以排名会因你衡量的是「存量有多少」还是「流转有多快」而发生反转。USDT 主导着新兴市场活动和中心化交易所交易，那里最看重深度流动性；USDC 则在受监管和机构资金流中领先，这得益于 MiCA 合规以及它在企业资金库中的角色。这个市场并非单一的整体——它至少是两个市场，分界线就在全球流动性与受监管结算之间。
是谁正在入场？
最能说明问题的近期信号，其实并不在链上。2026 年 8 月，Mastercard 完成了对稳定币基础设施公司 BVNK 的 18 亿美元收购，这笔交易最早于 2026 年 3 月达成协议。支付行业的传统巨头，不会在一时的潮流上投入这样的规模。
其余的机构入场图景也在呼应这一点。Visa 的稳定币关联银行卡交易额，在 2025 年至 2026 年期间达到了数十亿美元级别的年化运行速率，同比增长达数百个百分点。企业对企业的稳定币支付，几年前几乎为零，如今已达到数千亿美元的规模。长期停滞不前的监管框架也相继落地成法，美国的 GENIUS 法案与欧洲的 MiCA 都对发行与储备金要求作出了标准化规定。需求主体也早已不再局限于交易者，而是扩展到金融科技应用、支付平台和资金管理团队——这正是一个由实际用途、而非投机驱动的市场应有的样子。
这些资金究竟结算在哪里？
尽管规模如此之大，整份数据背后却藏着一个很少被明确说出来的事实。这些流动性几乎没有落在比特币上。交易量集中在手续费低至几乎为零的 Tron，集中在以太坊及其二层网络，也越来越多地集中在 Solana。这个世界上最安全、最中立的结算网络,却在很大程度上缺席了这个由它自己启发而来的数字美元层。
原因是结构性的，而不是意识形态性的。比特币的基础层从来没有一个足够具备表达力的系统，能在不让链变得臃肿的前提下发行资产——这正是早期稳定币发行会转向其他网络的根本原因。而这正是比特币上的 RGB 协议所补上的缺口。它让美元资产能够原生地在比特币和闪电网络上发行与转移，通过客户端验证让资产数据保持私密、链下存储，链上只留下一个很小的密码学承诺。
结合上文的这些数据，其影响是具体而实在的。如今与 ACH 相当的结算量，未来可以继承比特币自身的安全性，而不再依赖它目前所运行的那些链的信任假设。占据这些交易量中越来越大份额的支付与汇款流转，可以以闪电网络的速度完成，且手续费无论金额大小都保持极低。而那些如今躺在完全透明、任何人都能追踪和关联的公开账本上的转账，则可以默认保持私密，并在需要合规时提供选择性披露。
这一切都不会改变稳定币本身是什么，改变的只是它结算在哪里。
悬而未决的问题
稳定币市场已经发展到这样一个阶段：数字美元是否真实、是否只是一时现象,已经不再是一个值得讨论的问题。供应量超过 3000 亿美元，月结算量以万亿美元计，支付行业的传统巨头正在真金白银地入场，这场争论早已尘埃落定。真正悬而未决的问题是：所有这一切最终会结算在哪条轨道上，而这些轨道又具备怎样的安全性与隐私特性。
在这一轮周期中，比特币大多缺席了这场对话。而比特币上的 RGB 协议,正是把它重新带回这场对话的力量。
资料来源
本文中的数据引自 Artemis、Bloomberg、a16z、DefiLlama、Visa、RWA.xyz 以及 CoinDesk，数据截至 2026 年年中。不同机构的交易量估算会因统计口径不同而有所差异，具体说明见上文关于稳定币交易量衡量方式的部分。
